本周国债期货经历小幅震荡后持续回升，周五全线收涨。周初资金面紧张局势延续，国债期货主力合约1312 周二下跌0.17%，为本周单日最大跌幅。周三早盘一度跌破9月11日创造的最低点93.494至历史新低93.452，收盘微涨。周四周五延续触底回升走势收阳。截至周五，主力合约1312收于93.836，较上周五上涨0.16%;1403合约收于94.062，较上周五上涨0.22%;1406合约收于94.11，较上周五上涨0.44%。

　　从成交和持仓上看,国债期货TF1312号主力合约成交量较上周略有增长，而持仓量在周五为3433手,比上周五下降288手。从多空双方持续减仓的行为看,市场风险在增加,但多头风险仍大于空头。本周三份合约累计成交10304手, 较上周放大0.77%。

　　二、宏观要闻

　　国家统计局周五公布的10月份中国制造业PMI指数为51.4%，较9月上涨0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高。其中制造业生产指数为54.4%，比9月上升1.5个百分点，是本月助推制造业PMI持续回升的主要影响因素。而较高的新订单指数预示了强劲需求在短期内得以延续：新订单指数为52.5%，连续三个月保持在52%以上，尽管比9月份的52.8%回落0.3个百分点，实际上是从高位回落的正常波动。其中新出口订单指数为50.4%，比上月回落0.3个百分点;在手订单指数为45.5%，比上月下降0.7个百分点。：

　　同一天公布的汇丰PMI终值也连续三个月回升。数据显示，10月汇丰中国制造业PMI终值为50.9，与预览值相同，创7个月以来的新高，9月终值为50.2。其中，新出口订单终值51.3，为7个月以来的高位。

　　10月份中国非制造业商务活动指数连续两个月回升，环比上升0.9个百分点，至56.3%，超出前值55.4%，创出年内新高，反映出内需增长态势依然持续。服务业增势依然较好。服务业的商务活动指数环比上升0.9个百分点，达到54.8%，创出自2月以来的新高。房地产业商务活动指数49.9%，环比回落4.3个百分点，新订单指数46.3%，环比回落5.4个百分点，意味着房地产开发活动较上月有所回落。

　　9月中国央行新增外汇占款激增至2682.04亿元，环比增加1703.32亿元，环比大涨174%，增幅触及5个月新高，显示市场的总体流动性较为宽松。

　　国债期货TF1312交割在即，11月23日将其中全市场交割业务演练。中金所将于11月11日至14日连续四个交易日进行TF1311的仿真交割测试;11月16日将组织部分会员残月交割业务演练，11月23日将进行国债期货交割业务的通关测试，业务演练将面向全市场。

　　地方政府职能转变和机构改革工作电视电话会议11月1日在北京召开。国务院总理李克强强调要全面深入贯彻落实党的十八大和十八届二中全会精神，做好政府改革这篇大文章。本周六将召开为期4天的十八届三中全会。国家主席习近平2日强调将会在会中提出综合改革方案，就全面深化改革进行总体部署。

　　同时本周将陆续公布10月份主要宏观指标。11月5日，汇丰将公布10月汇丰中国服务业PMI，8日海关总署将公布10月进出口数据，9日国家统计局将公布10月CPI、PPI及投资消费和工业增加值等重要宏观经济数据。

　　三、货币市场和债券市场

　　货币市场，本周短期利率经历了大幅波动，周初资金面紧张局势越演越烈， Shibor延续上周走势连续飙涨，两周期限Shibor利率在24日和25日分别上涨101.1基点和98基点， 周一继续上涨53.40基点，达到6.3960%的新高。尽管周二央行再次重启逆回购，实则“量小价升”，并未缓解资金面的紧张形势，反而引发市场对央行“稳中偏紧”的货币政策的担忧。周三资金利率继续居高不下，隔夜同业拆借利率飙涨至5.23%，7天同业拆借利率逼近5.6%，14天及28天品种利率均小幅回落。财政部当日招标发行1年期固定利率国债，中标利率达到4.01%，创十余年来新高，全场投标倍数仅1.22倍。

　　央行本周重启暂停两周的逆回购，净投放达291 亿元：本周一央行续作了59亿元到期央票，投放1亿，周二进行7天逆回购，规模130亿，中标利率4.1%;周四再次进行160亿14天逆回购，中标利率再次上行20个基点至4.3%。11月5日将有7天130亿元逆回购到期，无其他公开市场操作，未来一周将实现净回笼130亿元。

　　债券市场方面, 本周利率债发行432.5亿:周二国开行增发了150亿的 1、3、5、7 和 10 年期固息金融债，投标倍数分别为 2.85、4.21、2.93、2.62 和 2.03倍;周三财政部招标发行的 282.5 亿元 1年期国债,加权中标收益率为 4.01%, 认购倍数为1.21倍; 周四进出口银行招标发行 3 年期和 5 年期固定票面利率为 4.8%和 4.85%,中标收益率分别为 5.0580%和 5.1527%,全场投标倍数分别为2.74 和 3.3。未来一周仍会有600亿利率债发行,其中包括进出口债、国开债和5年期国债,规模略高于本周。

　　国债现券市场，本周收益率曲线短端受资金面影响大幅上扬，长端回调。其中 6个月期限国债收益率大涨24个基点至3.8%，而1 年国债收益率大幅上行20个基点至3.94%的水平, 3年期上行5个BP至3.99%, 而10 年、30年期国债收益率均下跌了5个基点至4.157%、4.727%。　

　　四、后市展望

　　展望未来一周，因月末结束，财政存款将陆续投放,资金面出现阶段性缓和, 而利率债供给压力无明显增加，利率短端将逐步回调。但根据本周央行谨慎的公开市场操作来看，央行将继续维持中性偏紧的态度，一方面是因为快速增长的外汇占款，显示总体流动性并不短缺，而另一方面，持续高位运行的CPI指标不允许再大规模释放流动性，因此利率下行空间并不大。而本周五公布的官方PMI数据以及汇丰PMI数据支撑基本面回暖的预期，进一步打压国债期货触底反弹的动力，因此偏空操作思路仍然延续。十八届三中全会将在本周六拉开帷幕，同天统计局将发布10月CPI、PPI及投资消费和工业增加值等数据，值得予以关注。而经济数据如果依旧强劲，且会中确定更多利好经济的政策，国债期货预计将面临更长时间的低位运行。